2019年我国互联网医美行业发展现状进典型企业分析报告.docx

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2019年我国互联网医美行业发展现状进典型企业分析报告 关注公众号“三个皮匠”获取最新报告资讯 目录 1.互联网医美增长动力在于以玻尿酸为主的注射类产品推动渗透率提高8 1.11518 年医美渗透率扩张 3 倍,推动行业收入近 2 倍扩张8 1.1.1渗透率3 年扩张 3 倍,为收入增长主要推动力8 1.1.2医美项目均价近 3 年整体均价降低 37以上,部分医美项目均价下降幅 度较小9 1.2医美渗透率增长注射类项目降价推动普及,玻尿酸是推动关键10 1.2.1注射类项目因单价低、安全性高推动医美渗透率提高10 1.2.2“大分子填充小分子补水”,玻尿酸成为医美需求最广产品 12 2.产业链流量入口收入分成占 30以上,垂直平台新氧和更美谁更有优势13 2.1医美机构获客成本逐年上升,流量入口在产业链分成中超过 2513 2.1.1医美行业产业链结构拆解上游下游流量入口13 2.1.2上游产品研发壁垒高,行业集中使得议价能力强14 2.1.3下游竞争格局分散化,前五大私立医美机构市场份额仅占 7.218 2.1.4流量入口垂直医美 APP 竞争力凸显,或将抢占百度医美搜索用户19 2.2新氧以内容吸引用户转化,更美以价格优惠促进用户消费23 2.2.1用户获取新氧偏向公众号引流,更美侧重投放综艺广告23 2.2.2用户运营垂直平台用户群体清晰,高水平医院及社区内容能提高留存 25 2.2.3产品体验新氧独占医院相对较多,更美产品价格相对便宜28 3.盈利模式GMV 是决定新氧收入的核心,收入主要体现在广告和佣金31 3.1预计 2019 年新氧 GMV 中枢约为 50 亿,同比增长 13531 3.2信息服务费为主要收入来源,“年费广告费佣金约为 163” 32 3.2.1新氧财务情况信息服务费为主要收入,销售费用较高32 3.2.2新氧盈利模式以广告为主,佣金为辅33 3.3广告收入测算MAU*CTR*月人均搜索次数*CPC*1235 3.3.1新氧广告收入/GMV 天花板基于上市医美机构净利空间,预计约为 21.4 35 3.3.219 年广告收入预测或达 7.9 亿元,新氧广告收入/GMV 尚未触及天花板 36 3.4权衡 CPC 与 ROI控制广告收入/GMV 平稳,适当加大 CPC 权重37 更多行业研究报告下载请搜索www.3mbang.com/hybg.html 图表目录 图 11 图 2 图 3 图 4 图 5 图 6 图 7 图 8 图 9 图 10 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 图 16 图 17 图 18 图 19 图 20 图 21 图 22 图 23 图 24 图 25 图 26 图 27 图 28 图 29 图 30 图 31 图 32 图 33 图 34 图 35 图 36 图 37 图 38 图 39 图 40 518 年我国医美行业收入扩张近 3 倍8 我国医美渗透率过去 3 年扩张 3 倍9 艺星 1517 年单次医美项目平均费用不断下降(元)10 我国部分医美均价过去 5 年下降较少(单位元)10 艺星三类医美项目诊疗人次占比注射类上升10 注射类项目单价较低11 注射类总价与仪器类相近,比简单手术价格高11 注射类项目比仪器类可满足多样化需求12 百度指数中玻尿酸搜索次数最高12 玻尿酸注射部位与功效直观图13 医疗美容产业链可以拆解为上游、下游以及流量入口14 2018 年中国医美行业获客成本占总规模 27.7(单位十亿)14 2018 年全球最受消费者欢迎的非手术医美项目15 2017 年度全球受欢迎 top3 医美项目耗材制造商竞争格局15 2018 年我国医药级玻尿酸市场竞争格局(按销售金额占比)15 2018 年 6 月2019 年 6 月进口保妥适百度指数是国产衡力的 3 倍16 华熙生物单支玻尿酸价格与成本低于昊海生物18 华熙生物医药级玻尿酸销量高于昊海生物18 医美行业下游企业分散严重19 前五大私立医疗美容机构市场份额按收入排名19 医美机构获客渠道变化趋势20 2018 年医美机构在线获客渠道支出分配情况20 2018 年中国医美平台主要市场份额(按医美平台收入计算)21 俏佳人产业链分成21 京都时尚产业链分成21 华韩整形产业链分成22 利美康产业链分成22 永成医美产业链分成22 希思医美产业链分成22 瑞澜医美产业链分成22 新氧与更美月活跃用户数(万人)24 新氧与更美月新安装用户数(万人)) 24 2017.112019.6 新氧投放 APP 广告分布24 2017.92019.6 更美投放 APP 广告分布24 新氧公众号流量优势明显24 新氧更美 30 日活跃用户留存率25 新氧更美 30 日活跃用户使用时长(分钟)25 2019 年 4 月份新氧、更美活跃用户的独占性与重合性分析26 医美平台用户社区框架26 新氧日记的评论量普遍高于更美日记评论量27 图 41 图 42 图 43 图 44 图 45 图 46 图 47 图 48 图 49 图 50 图 51 图 52 图 53 图 54 图 55 图 56 图 57 图 58 图 59 图 60 图 61 新氧百科介绍页面27 更美百科介绍页面27 新氧法律诉讼案件统计 top1031 更美法律诉讼案件统计 top1031 18 年收入主要来源于信息服务费32 18 年销售费用占比约为总费用 70以上32 新氧毛利润率约 80、净利润率低于 1033 对比各医美平台盈利模式33 2018 年新氧收入中年费广告费佣金约为 16334 2018 年新氧付信息服务费商家数量为 2229 家34 新氧入驻商家 T1 数量占 20、T2 数量约 7834 2018 年新氧收入/GMV 为 29.335 新氧、更美 MAU69 月为波峰、秋冬季节小幅下降36 新氧 2019 年 M1M4 月活跃人数同比增长 94.736 根据 2019 年 M1M4 推测全年月人均使用时长同比下降 19.237 更美的广告位排名依据指标综合得分38 医院后台可通过增加单次点击出价提升广告位排名38 预计 2019 年当 CPC 增长 56时可维持新氧广告收入/GMV 不变40 根据趋势预计新氧月人均使用时长或降低约 2040 19 年前 4 月预计新氧月人均使用时长降低 19.240 根据 19 年前 4 月预计全年平均付费率约达到 18.7 .............. 错误未定义书签。 表 11518 年医美行业收入与渗透率变化幅度9 表 2医美项目整体均价降幅在 37以上9 表 3注射类与仪器类具有单次价格低、恢复时间短、复杂度低、安全性高等特点11 表 4玻尿酸大分子可塑性、中分子可除皱、小分子可补水13 表 5获我国 CFDA 认证的肉毒素品牌介绍16 表 6获我国 CFDA 认证的主要玻尿酸品牌介绍16 表 7获我国 CFDA 认证的吸脂设备介绍18 表 8医美行业部分百度关键词竞价搜索量与关键词均价20 表 97 家上市医美集团公司产业链分成21 表 107 家上市医美公司产业链分成的特征分析23 表 11新氧公众号通过娱乐内容吸引流量,阅读量普遍在 10 万以上(统计日期截止 2019 年 6 月 20 日)24 表 12 表 13 表 14 表 15 表 16 表 17 表 18 表 19 表 20 更美集中投放广告的部分综艺25 新氧提供上海地区面部吸脂项目的独占医院规模普遍大于更美28 相同医院同一项目,更美实际价格通常更加优惠(单位元)29 新氧相比更美,对于医美机构入驻审核更为严格30 新氧“氧气保”鼻部保单内容(单位元)30 更美“美丽保”鼻部保单内容30 基于 MAU 同比增速与付费率的敏感性分析31 预计 2019 年 GMV 中枢为 49.7 亿元32 医美机构平均销售费用 25.6,净利润 7.635 1. 互联网医美增长动力在于以玻尿酸为 主的注射类产品推动渗透率提高 1.11518 年医美渗透率扩张 3 倍,推动行业收入近 2 倍 扩张 1.1.1 渗透率3 年扩张 3 倍,为收入增长主要推动力 目前我国医美行业进入快速成长期,2015 年至 2018 年,医美年收入扩张 1.9 倍,其中非 手术类收入增速更加显著。根据 FrostSullivan 我国医美行业总收入从 15 年 640 亿元增 长到 2018 年的 1220 亿元,行业收入扩张 1.9 倍,CAGR 约为 23.6。医美行业收入中非 手术类收入增速较快,占比由 2015 年的 39.1上升至 41.0,CAGR 约为 26,而手术 类医美收入 CAGR 约为 22.7。 图 11518 年我国医美行业收入扩张近 3 倍 资料来源FrostSullivan, 以总人口为基数,2015 年我国医美渗透率为 0.47,2018 年医美渗透率已达到 1.39, 扩张约 3 倍。根据新氧发布的2018 中国医美行业白皮书所述,我国 1840 岁女性用 户渗透率由 2015 年的 2.3增长至 2018 年的 7.4。根据国家统计局女性年龄结构图,将 渗透率人口基数调整为总人口数,分别得到 2015 年与 2018 年总人口的医美渗透率分别 为 0.47与 1.39。 图 2我国医美渗透率过去 3 年扩张 3 倍 资料来源新氧2018 中国医美行业白皮书,国家统计局, 1.1.2 医美项目均价近 3 年整体均价降低 37以上,部分医美项 目均价下降幅度较小 测算公式总收入总人数*渗透率*人均医美次数*平均项目单价 表 11518 年医美行业收入与渗透率变化幅度 行业总收入(亿) 总人口(亿) 渗透率 2015 644 13.7 0.47 2018 1217 14.0 1.39 3 年变动幅度 90.6 2.2 195.7 资料来源FrostSullivan,国家统计局, 根据 20152018 行业总收入增长了 90.6,总人数增长了 2.2,渗透率增长了 195.7, 我们可以推测出人均医美次数*平均项目单价在 3 年内下降了约 37。中国医美消费由明 星网红带动,近年开始走进公众生活,我们对 1518 年人均医美次数的增长幅度做敏感 性分析,当我国人均医美次数分别增长 0、4、8、12、16时,对应得到一系列 我国平均医美项目单价下降幅度,其中当人均医美次数增加了 8时,医美项目均价 3 年 下降了 41.6。 表 220152018 在人均医美次数增长为正的背景下,医美项目整体均价降幅在 37以上 人均医美次数增长 0 4.0 8 12.00 16 医美项目均价下降幅度 36.9 39.4 41.6 43.7 45.6 资料来源 医美项目均价近 3 年下降在 37以上,但是部分医美项目下降幅度可能很小,尤其是部 分正规进口医美材料下降空间有限,以及依赖于医生技术的高难度手术类项目。根据艺 星整形 1517 年单次医美均价,手术类项目在 2 年内下降了 8.2,下降幅度有限或是因 为手术项目更依赖于医生技术,而高水平医生的工资难以下调。注射类项目在 2 年内下 降了 44.7,下降幅度较大或是因为注射类项目更依赖于原材料,而国产原材料降价较 多拉低了整体注射类均价,另外,部分进口原材料下降幅度较小,例如根据 FrostSullivan 发布数据,进口肉毒素品牌保妥适、玻尿酸品牌伊婉 YVOIRE 以及瑞蓝 Restylane,这三 类注射材料价格在国内 1318 年分别仅下降 1.59、23.25、15.46。 图 3艺星 1517 年单次医美项目平均费用不断下降(元 图 4我国部分医美均价过去 5 年下降较少(单位元) 资料来源艺星公告, 资料来源弗若斯特沙利文,艺星公告, 1.2 医美渗透率增长注射类项目降价推动普及,玻尿酸 是推动关键 1.2.1 注射类项目因单价低、安全性高推动医美渗透率提高 我国医美渗透率提高在于非手术类的流行,尤其是注射类人次上升最快,且从全球与我 国来看,注射类医美需求最大。根据艺星公司公告,其机构注射类人次占比由 2015 年 35 上升至 2017 年 45,上升了总人次的 10,而手术类与注射类占比分别下降了 7与 3。 图 5艺星三类医美项目诊疗人次占比注射类上升 资料来源艺星公告, 注射类与仪器类医美项目相比于手术具有单次价格低、效果持续时间短、需多次操作、 恢复时间短、复杂度低、安全性高等特点。 Ø从价格角度注射类与仪器类项目单价较低 相比于手术,单次注射类费用很低,但疗程总价会比一些简单手术如双眼皮手术高,手 术复杂度与风险性高的手术类总价依然最高。注射类医美项目单次价格在 3005000 元之 间,往往需要多次治疗,总价格约在 13 万元;仪器类价格几十几千不等,一般需要 35 次每疗程。手术类项目中复杂度较高的手术单价可达 5 万以上甚至 10 万,在三类手术中 无论单价还是总价均最高;而一些复杂度较低、较成熟的手术如双眼皮手术、大腿吸脂 等单价与总价约在 1 万以下。仪器类手术单价较低,一次仪器类治疗价格约在 5 千以下, 但由于为维持效果,一次疗程需包括 35 次治疗,假设人一生做该类项目 2 疗程,则总 价约在 24 万。注射类项目平均单价最低,但由于每疗程需多次治疗,总价格约在 13 万。 表 3注射类与仪器类具有单次价格低、恢复时间短、复杂度低、安全性高等特点 操作 方式 项目名称 参考价格 治疗频次 效果持续 安全性 复杂度 恢复时间 手术 切开双眼皮、硅胶隆鼻、自体 脂肪隆胸、手术去露龈笑、手 术祛疤等 约 3000-50000 元/次 多为单次 十年以上 多为四颗星 多为三 到四颗 星 多在 3-6 个 月 仪器 青春解码仪美肤、C10 祛斑、 激光去眼袋等 约 50-10000 元 /次 多分布在 3-5 次/疗程,需要 2-3 个疗程 多为 1-2 年 多为四到五 颗星 多为一 到两颗 星 一般为 5-7 天或无恢复 期 注射 胶原蛋白隆鼻、注射去露龈笑、 美白针、熊猫针去黑眼圈等 约 300-10000 元/次 多分布在 3-5 次/疗程,需要 2-3 个疗程 多为 6-24 个月 多为五颗星, 少数为四颗 星 多为一 到两颗 星 一般为 5-7 天或无恢复 期 资料来源新氧, 图 6注射类项目单价较低 图 7注射类总价与仪器类相近,比简单手术价格高 资料来源新氧,整理 资料来源新氧,整理 对于改善轮廓类项目往往需要 13 次每疗程,每次间隔 6 个月1 年,效果持续 6 个月1 年;对于改善皮肤状况的注射类项目往往需要 35 次每疗程,每次间隔 1 个月左右,每 次效果持续 13 个月。 Ø从效果角度注射类项目可满足更广泛需求 图 8注射类项目比仪器类可满足多样化需求 资料来源新氧, 1.2.2 “大分子填充小分子补水”,玻尿酸成为医美需求最广产品 根据新氧白皮书内容,我国非手术类医美中最受欢迎项目第一、第二、第四位为注射类 项目,玻尿酸填充注射排在第一位,第二位为肉毒杆菌注射。第四位的水光针原材料以 玻尿酸为主,也有部分水光针类型注射胶原蛋白;而瘦脸针原料则是为肉毒素。第三、 五位为仪器类,分别为激光脱毛与光子嫩肤。根据百度指数,19 年之前玻尿酸与水光针 搜索指数有明显优势,19 年后瘦脸针搜索指数逐渐超过玻尿酸。 图 9百度指数中玻尿酸搜索次数最高 资料来源百度指数, 玻尿酸的医美用途可概括为保湿、除皱、塑形。肉毒素用途可概括为瘦脸(腿)、除皱、 治多汗。其他注射类材料有爱贝芙(主要成分为微球和胶原蛋白)用于面部塑形、除皱; 微晶瓷(生物软陶瓷)用于隆鼻,国外有广泛应用,但此材料并未获得我国 SFDA 认证; 生长因子/童颜针(聚左乳酸)可刺激胶原蛋白增生;溶脂针(卵磷脂和肾上腺素)促进 脂肪代谢。 图 10玻尿酸注射部位与功效直观图 资料来源知乎, 表 4玻尿酸大分子可塑性、中分子可除皱、小分子可补水 质地 注射层次 部位 作用 优缺点 大分子玻尿 酸 较硬 皮下组织 隆胸、丰臀、隆鼻、填 充下巴、填额头 填充塑形 (相对于硅胶与自体脂肪)优无 创、自然、恢复期短、安全温和; 缺维持 612 个月,需多次注射, 价格昂贵 中分子玻尿 酸 较软 真皮层深层 泪沟、唇部、卧蚕、静 态皱纹 除皱 玻尿酸原理在“填充”,用于去静 态皱纹(无表情时的皱纹);肉毒 素原理在“软化”,用于去动态皱 纹(有表情时的皱纹) 小分子玻尿 酸 水质 真皮层上层 颈部、全脸真皮层 更精细部位除皱、 补水 优皮肤基质成分之一,安全温和 可降解 资料来源知乎, 2.产业链流量入口收入分成占30以 上,垂直平台新氧和更美谁更有优势 2.1医美机构获客成本逐年上升,流量入口在产业链分成中超 过 25 2.1.1 医美行业产业链结构拆解上游下游流量入口 医疗美容产业链可以拆解为上游、下游以及流量入口。上游包括医美原料供应商、医美 产品制造商、代理商经销商以及整容医生;下游的医疗机构包括公立医院、大型连锁医 美集团、中小型民营医美机构以及私人诊所;流量入口分为线下导流和线上的媒体广告、 百度竞价搜索以及医美 O2O。根据 FrostSullivan 统计数据,2018 年中国医美行业规模 达 1217 亿元,总获客成本为 313 亿元,占医美行业规模的 25.7。线上获客支出 180 亿, 其中投放在医美平台的获客支出为 12.7 亿,占线上获客成本的 7.1。 图 11医疗美容产业链可以拆解为上游、下游以及流量入口 资料来源 图 12 2018 年中国医美行业获客成本占总规模 27.7(单位十亿) 资料来源FrostSullivan, 2.1.2 上游产品研发壁垒高,行业集中使得议价能力强 相比医美下游企业,美容耗材、器械研发复杂使得上游企业数量相对较少,其中部分产 品国外企业仍处于垄断地位。另外,主诊医生除了需要执业医师资格,负责美容外科的 医生还需要 6 年以上相关临床经验,因此我们认为国内市场还处在起步阶段,整体上游 企业处于供方市场,议价能力较强。据新氧 2018 年白皮书对全球最受消费者欢迎的非手 术医美项目统计,前三大受欢迎项目为透明质酸填充、肉毒杆菌注射、激光脱毛。根据 ISAPS 2017 年度全球美容整形外科市场统计报告,全球最受欢迎的 top3 手术类项目为肉 毒素注射、透明质酸注射以及吸脂,这三大受欢迎项目的材料制造商竞争格局如下 (1)目前我国 CFDA 认证的肉毒素只有 2 家制造商,其中一家进口商的肉毒素市场份额 占全球 85.5,另一家国产制造商的肉毒素品牌百度搜索量是进口商品牌的 1/3。 (2)获 CFDA 认证的医药级玻尿酸市场份额集中在 7 家制造商,4 家进口制造商的国内 市场份额达到 70.3,3 家国产制造商的国内市场份额合计为 22.4。 (3)获 CFDA 认证的吸脂仪器只有两家进口品牌制造商,分别为德国水动力吸脂与美 国 Vaser 超声波吸脂。 图 132018 年全球最受消费者欢迎的非手术医美项目 资料来源新氧2018 年医美行业白皮书, 图 14 2017 年度全球受欢迎 top3 医美项目耗材制造商竞争格局 资料来源ISAPS, 图 15 2018 年我国医药级玻尿酸市场竞争格局(按销售金额占比) 资料来源FrostSullivan, Ø肉毒素注射仅两家肉毒素制造商获 CFDA 认证 表 5获我国 CFDA 认证的肉毒素品牌介绍 CFDA 批准品牌 2019H1 百度指数 医院 材料费/100U 效果 第一针 维持时间 维持效果 注射次数 副作用 衡力(国产) 245 700 元左右 抗皱瘦脸 36 个月 ≥3 次 可能出现弥漫(蛙腮现象) 保妥适(进口) 734 2000 元以上 抗皱瘦脸 68 个月 3 次 弥漫性小(不会弥漫周围的 肌肉组织) 资料来源新氧官网,百度指数, 获得我国 CFDA 批准的注射用肉毒素品牌国产仅有衡力,进口品牌仅有保妥适,消费者 更关注保妥适,虽然其价格是国产的 3 倍,但是维持时间长,风险小。从用户搜索指数 看,近半年来进口的保妥适百度搜索量是国产衡力的 3 倍。从价格来看,医院一支 100U 的肉毒素衡力在 700 元左右,保妥适在 2000 元以上,从效果上看,功能作用类似,但是 进口肉毒素注射 3 次以上基本不需要再靠注射维持效果,而国产肉毒素注射 3 次之后是 否还要注射要根据个人效果决定。从危害上看,国产肉毒素可能会出现蛙腮现象,而进 口肉毒素弥漫性小,并且不会弥漫周围的肌肉组织。 图 162018 年 6 月2019 年 6 月进口保妥适百度指数是国产衡力的 3 倍 资料来源百度指数, Ø透明质酸注射主要有 12 家玻尿酸制造商获 CFDA 认证,市场份额集中在 7 家 表 6获我国 CFDA 认证的主要玻尿酸品牌介绍 项 目 主要品牌 所属公司 上市时间 品牌简介 透 明 质 酸 注 射 国 产 海薇 中国昊海生物科技 2013 年 9 月 中国首款单相透明质酸纳凝胶品牌,性价比高的国产中分子透明质酸 娇兰 2017 年 2 月 海薇升级版,主打柔软自然概念,特别适用于唇部及眼周 舒颜 蒙博润公司 2014 年 2 月 国内首款自主研发的双交联玻尿酸品牌,采用的异相桥式全双交联技 术,比目前市场普遍采用的单交联型玻尿酸在临床上有着更长的驻颜 周期 爱芙莱 爱美客技术发展股 份有限公司 2015 年 4 月 国内首款含利多卡因的“无痛型”透明质酸注射填充产品品牌。是一 款可提升轮廓感及增加充盈感的注射性凝胶,由透明质酸制造而成。 润百颜 华熙生物科技股份 有限公司 2014 年 首个获 CFDA 批准的国产玻尿酸品牌,双相颗粒型玻尿酸。 德蔓 2016 年 专为痛觉敏感、舒适度要求高的同时追求完美塑形效果的消费者研发 欣菲聆 杭州协合公司 2015 年 8 月 2015 年获 CFDA 认证注射用玻尿酸品牌,同品牌旗下还有“欣菲聆” 水光针。 法思丽 台湾科妍公司 2014 年 4 月 晶格式透明质酸,交联效率高,胶体硬度强,具有强支撑力和内聚力, 立体塑形,不易移位,并且法思丽的立体屏障结构,使抗酶降解能力 更强,塑形效果能维持更长久。 贝丽姿 台湾和康生物公司 2017 年 9 月 贝丽姿先后通过欧盟 CE 认证、韩国 KFDA 认证、新加坡 HSA 认证、 台湾 TFDA、中国 CFDA 等认证,于 2017 年 9 月在大陆地区开始发 售,被认为是更安全效果更自然的新一代玻尿酸产品。 芙媄登 2016 年 4 月 芙媄登注射于脸部皮肤之真皮层中层,是一款粘弹性较高的中分子玻 尿酸,手感柔软,可塑性强,能保持 8-12 个月以上。 进 口 伊婉 韩国 LG 生命科学 2014 年 4 月 市面价格最低的进口透明质酸,有伊婉 C 和 V2 种型号获得 CFDA 认 证。 艾莉薇 韩国 HUONS 企业 2015 年 5 月 想要达到立体五官这样的效果通常需要黏性高、弹性好的透明质酸产 品。艾莉薇产品的特性兼具黏性高、弹性好的特点,更加适合作用于 深部注射。 瑞蓝 瑞典 Q-Med 公司 1996 年 瑞蓝玻尿酸系列均基于 NASHA 盈韧填充技术。这项专利技术具有卓 越的提升力,对面部轮廓的修正效果显著 乔雅登 美国艾尔建公司 2015 年 5 月 使用高浓度的玻尿酸在高度交联的工艺下生产出均质的不含颗粒的 凝胶,也就是“单相平滑型”玻尿酸,相对于传统的“双相颗粒型” 玻尿酸,具有柔顺平滑,且不易被降解的特性 公主 奥地利克罗玛医药 有限公司 2017.5 (获 CFDA 批准) Princess 玻尿酸使用 SMART 超级网状单相专利技术,采用生物发酵 而非动物提取的透明质酸制成,具有很高的稳定性和安全性。 资料来源新氧官网, 获得我国 CFDA 批准的主要玻尿酸制造商共 12 家,根据 FrostSullivan 统计数据,在 国内玻尿酸市场中,5 家进口品牌的市场份额在 70左右,7 家国产品牌的市场份额在 30左右。中国玻尿酸市场售价有超大跨度,从 300 元/支到 10000 元/支都有,消费者更 偏向于性价比高的玻尿酸。以国产品牌中关注度较高的两家生产商昊海生物(海薇/ 娇兰)和华熙生物(润百颜)为例,华熙生物市场价每支 400 元以上,昊海生物 600 元 以上;2018 年华熙生物销量 379 万支,高于昊海生物 93 万支销量;从制造商利润来看, 2018 年华熙生物的玻尿酸销售收入为 3.1 亿元,高于昊海生物 2.7 亿的销售收入。 图 17华熙生物单支玻尿酸价格与成本低于昊海生物 图 18华熙生物医药级玻尿酸销量高于昊海生物 资料来源华熙生物公告,昊海生物公告, 资料来源华熙生物公告,昊海生物公告, Ø吸脂获 CFDA 认证的吸脂仪器只有两家进口品牌制造商 表 7获我国 CFDA 认证的吸脂设备介绍 项目 CFDA 认证仪器 所属公司 价格 功能介绍 吸脂瘦大腿、吸脂瘦腰部、吸脂瘦 手臂、吸脂瘦腹部、吸脂瘦腰腹、 吸脂瘦小腿、吸脂瘦臀部、吸脂瘦 背部、吸脂瘦肩膀、吸脂瘦全身、 吸脂瘦双腿、吸脂去副乳、共振吸 脂术、吸脂失败修复、聚能震波吸 脂 水动力吸脂 德国 Human Med 公司 约 5002000/ 部位/次 水动力吸脂是对注射肿胀液的过程进行改 进,达到一边注水,一边吸脂的目的。主 要目的更多在于节省手术医生的体力和时 间,并可有效减轻术后肿胀。 Vaser 超声 吸脂 美国 Solta Medical 公司 约 5003000/ 部位/次 首先,超声的热效应可使脂肪颗粒乳化, 使脂肪从“米粥”进一步变为米汤,更易 抽吸,且可减轻出血和对神经的损伤。其 次,可以通过热效应刺激皮肤使皮肤紧致 资料来源新氧官网, 国内共两种进口吸脂设备,辅助医生用负压泵将脂肪细胞均匀吸出,术后并发症以及局 部凹凸等风险与医生手法有关。目前获得我国 CFDA 批准的吸脂设备主要是德国水动力 吸脂和美国 Vaser 超声吸脂,其中水动力能节省医生的体力和时间,Vaser 超声吸脂能通 过热效应使皮肤紧致。虽然吸脂手术相对安全,但是经验较少的医生容易出现肌肤局部 凹凸不平,严重者甚至极难修复,如果医生缺乏整体观,也会造成术后整体形态不良。 2.1.3 下游竞争格局分散化,前五大私立医美机构市场份额仅占 7.2 医美行业下游企业分散严重,其中公立医院供不应求,民营医美机构因行业进入壁垒低 使得市场化率高,2017 年前五大私立医疗美容机构市场份额仅 7.2。根据 MobData2018 医美行业研究报告,我国医美机构包括 500 多家设有整形科的公立医院,500 多家大型连 锁医美集团,3000 多家中小型医美机构,以及数量庞大的私人诊所、美容院等,其中公 立医院信誉最好,民营医院分布广泛,私人诊所质量参差不齐,我们认为医美下游机构 尚处于整合期,未来民营医院将会越来越多。 图 19医美行业下游企业分散严重 资料来源MobData, 图 20前五大私立医疗美容机构市场份额按收入排名 资料来源艺星公告, 2.1.4 流量入口垂直医美 APP 竞争力凸显,或将抢占百度医美搜 索用户 医美机构主要依赖线上获客,我们认为未来垂直医美平台很有可能抢占综合性平台中特 定的目标群。在 2016 年以前,医美机构多通过户外、电视、报纸、百度竞价等方式营销, 以百度关键词平均价格为例,“整容美容”周均搜索量达到 4571 次,关键词均价为 14.87 元,“医疗整容”单次搜索均价达到 20.61 元。医美机构所依赖的传统获客渠道普遍成本 过高。根据 FrostSullivan 数据,2018 年医疗美容机构线上获客支出占总渠道获客支出 的 58,线上获客支出的 78来自于百度搜索引擎,垂直平台占线上支出的 7,其中新 氧占 3。对于有医美意向的这部分特定用户群体而言,由于垂直医美平台相比百度这类 综合性平台,在医美方面更加专业,所以我们认为这部分用户群未来更有可能通过专业 化的医美平台获取信息。百度这部分的用户群很有可能会转向新氧等垂直平台,垂直医 美 APP 竞争优势将逐渐凸显。 图 21医美机构获客渠道变化趋势 图 222018 年医美机构在线获客渠道支出分配情况 资料来源清科研究所, 资料来源FrostSullivan, 表 8医美行业部分百度关键词竞价搜索量与关键词均价 关键词 周均搜索量(次) 关键词均价(元) 整形有哪些 77 29.76 韩国整容价格 1484 21.86 新氧网 1519 21.67 医疗整容 434 20.61 美容与整形 133 16.81 整容美容 4571 14.87 哪个整形美容最好 112 14.39 哪家整形医院最好 210 13.2 更美 66045 12.33 哪家整形医院好 252 10.62 哪个整形美容医院好 84 10.57 哪间整形医院好 175 10.01 悦美 2772 4.24 资料来源百度搜素竞价, 2016 年医美 O2O 开始普及,医美平台类似“天猫”模式,消费者可以参考用户评价选 择口碑好的医院。根据 FrostSullivan 数据,2018 年中国医美平台市场中,新氧、更美 是主要的医美宣传平台,市场份额分别为 49、17。根据新氧 2018 白皮书数据,医美 机构在新氧平台的获客成本低于每人 400 元。2018 年,通过新氧平台促成的医美服务交 易总额为 21 亿元,占当年线上预约医美服务交易总额的 33.1。 图 232018 年中国医美平台主要市场份额(按医美平台收入计算) 资料来源FrostSullivan, 公立医院应信誉良好处于供不应求状态,基本无推广营销,小型医美机构注重营销但是 因高昂成本,推广力度不如大型连锁医美集团。以 7 家上市医美集团为例,我们发现在 医美行业的产业链中,上游企业收入占行业收入的 3252,流量入口份额为 28 60,下游份额为-1013。 假设以 7 家上市医美集团公司所处的产业链代替整个医美行业的产业链 测算公式上游份额上市医美集团营业成本/上市医美集团营业收入;流量入口上市医 美集团销售费用/上市医美集团营业收入;下游份额上市医美集团净利润/上市医美集团 营业收入 表 97 家上市医美集团公司产业链分成 产业链 俏佳人 京都时尚 华韩整形 利美康 永成医美 希思医美 瑞澜医美 平均值 集中区间 上游份额 32.6 41.5 43.18 51.09 33.28 32.52 46.9 40.16 3252 流量入口 38.4 37.3 28.00 15.36 33.33 59.29 38.9 35.80 2860 下游份额 -2.4 -1.9 4.64 6.75 12.37 -9.57 -7.4 0.35 -1013 资料来源各公司公告, 图 24俏佳人产业链分成 图 25京都时尚产业链分成 资料来源公司公告, 资料来源公司公告, 图 26华韩整形产业链分成 图 27利美康产业链分成 资料来源公司公告, 资料来源公司公告, 图 28永成医美产业链分成 图 29希思医美产业链分成 资料来源公司公告, 资料来源公司公告, 图 30瑞澜医美产业链分成 资料来源公司公告, 医美机构普遍处于微利或亏损状态,影响因素包括上游的医药耗材议价强、医生薪酬高、 下游医院租金贵、流量入口推广费用高等。以俏佳人为例,俏佳人上游份额偏低是因为 对医生的议价能力较强。俏佳人招聘贴中整形外科医生月薪
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